彭博社消息——高盛集团（GoldmanSachs，简称“高盛”）研究部预测，受经济温和增长环境及股东回报率改善推动，未来12个月欧洲股市将上涨近5%。

尽管2025年初欧洲股市的反弹使其在收益率方面超过美国市场，但受企业业绩疲软及相对估值偏高影响，斯托克欧洲600指数（STOXXEurope600）自3月以来几乎维持持平。

高盛预计，到2026年9月，该指数将升至580点，包含股息在内的总回报率将达8%。然而，市场对企业盈利的预期已下调，这将限制股市的增长空间。

在经历“开门红”后，斯托克欧洲600指数的预期市盈率升至14.4倍，处于2000年以来历史区间的70%分位水平。尽管如此，高盛指出，与主权债券、高收益债券等其他资产类别相比，这一估值水平并不算极端。

欧元成风险因素

高盛此次分析的核心要点之一，是对欧元兑美元升值的预期。该银行预测，未来一年欧元将升值7%，兑美元汇率升至1:1.25。这一走势将对有美元收入的欧洲企业构成直接挑战，因为它会降低这些企业在美国市场销售收入的相对价值。

在此背景下，高盛预计，2025年斯托克欧洲600指数成分股的每股收益将下降1%，而年初时市场对该指标的增长预期为8%。对于2026年，市场普遍预期每股收益将增长13%，但高盛认为，受汇率影响及全球环境趋弱，这一增速将被下调至仅4%。

针对当前局面，高盛给出的建议是：优先选择本土业务收入稳健、对外汇敞口有限的企业股票。

价值股与成长股的分化

高盛分析师认为，欧洲与美国市场的分化正日益明显。在北美市场，成长股占据主导地位；而在欧洲市场，价值股和小盘股则成为主角。

这一趋势与前些年形成鲜明对比——过去，那些对美元或中国市场敞口较大的欧洲企业，凭借强劲的利润增长占据市场主导地位。

如今，市场风向已发生转变。美国经济增长放缓、美元走弱、贸易壁垒增加，以及特朗普政府对药品价格的施压，均削弱了此前领涨板块的表现。

与此同时，中欧经济关系已从“增长引擎”转变为欧洲出口企业面临的“通缩性竞争”压力。

高盛认为，这些因素并非短期偶然现象，而是中长期结构性变革的体现，它们正为欧洲市场塑造新的格局。

面对这一形势，高盛建议，应在投资风格和影响因素上进行广泛多元化配置，优先选择通常在经济复苏阶段受益的周期性股票。其中，银行、科技和零售行业被列为优势板块；而汽车、化工及大宗商品生产行业则将面临更大挑战。

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此外，高盛预计小盘股企业将迎来有利环境。原因包括：小盘股增长预期高于市场共识、并购环境向好，以及欧元走强（欧元走强通常对敞口较大的大型跨国企业不利）。

不过，高盛也为其乐观态度增添了谨慎注脚：尽管市场环境有所改善，但欧洲经济扩张速度仍较为疲软，法国等部分国家仍面临财政限制和主权风险。在此背景下，分析指出，未来一年欧洲资产将实现有限但具有选择性的增长。